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本周图表:中国信守承诺降低金融风险

by | November 23rd, 2014 | 02:01 pm

上周,中国人民银行公布的社会融资总量数据显示,信贷增速继续十月份继续放缓。前10个月信贷增长相比于去年同期下跌8.9%。更好的消息是,银行或非银行金融机构发放的表外信贷——即影子银行,比如信托贷款,银行承兑汇票和委托贷款持续放缓至信贷总额的16%,仅占到去年比重的一半。相应地,银行贷款在总信贷额的比重达到61%,是自2012年以来的最高份额。   该数据显示,虽然存在针对工业产值放缓和房地产投资增速放缓的担忧,中国的政策制定者仍然继续致力于降低金融风险。虽然政策制定者们采取有针对性的措施,降低某些群体(主要是购房者和小企业)的接待成本,他们一直小心翼翼地避免信贷全面扩张。并未诉诸于更快速的信贷增长,致力于稳定产出增长和就业,这是一个可喜的迹象,这表明中国的政策制定者管理中国经济转型的方式正步入正轨。 社会融资总量与去年同期相比同比增长,2013年1月 – 2014年10月

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美中气候协议:天方夜谭?

by Sean Miner | November 21st, 2014 | 05:06 pm

北京APEC会议的最大头条是中国和美国之间限制二氧化碳排放的协议。美国同意从2005年水平削减排放量26~28%,而中国表示,其二氧化碳排放量在2030年左右达到峰值,中国会减少使用化石燃料。 不是铁的承诺,只是开始 美国商会网站上的一个作家从短期的视角谴责气候协议是对美国经济的打击。但有很多选择都可以在降低排放量的同时限制其经济损失。排放量可能不会以最有效的(或者对于这个问题而言,更公平)的方式减少,但由于其威胁公众健康、进而威胁国家经济增长潜力,这一问题亟须有效强力的应对。 被认可的大多数办法包括价格信号的使用。以市场为基础的监管体系,如总量控制与交易(比如通过“银行”借贷碳排放配额)将奖励高效率的生产者,纠正环境外部性。这也将迫使污染者专注于创新以提高能源效率。 某种形式的碳税也将修正现有的激励结构,但征税始终是一个棘手的途径。最新的例子中只需要看看马萨诸塞州,选民刚刚批准通过了“天然气增税废除倡议”。多数选民表示,每年经通胀调整过的汽油税不可接受。换句话说,他们想要汽油税的实际价格下降。 这说明实施或持续这些合理的经济政策有多么难。但是,这往往被用来作为拖延采取行动的借口。我们

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美国中国问题专家:私营企业推动中国经济增长

by | October 28th, 2014 | 04:18 pm

参考消息网10月27日报道 外媒称,中国的国家资本主义引来无数仰慕者和批评者。仰慕者强调政府插手引导经济实现快速增长,认为其国有企业将商业管理和国家使命完美结合。批评者反驳说,这是无法长久的表象,具有创新精神的私营企业家受到压制,他们输给国有企业,而国企负债累累,带有政治目的的投资最终会给中国带来灾难。 英国《经济学家》周刊网站10月24日以《未阐明的资本主义》为题报道称,双方阵营都视为理所当然的是,中国是国家资本主义的践行者。这似乎是不言而喻的:中国有95家公司登上《财富》杂志500强企业榜,其中约80%归政府所有。但彼得森国际经济研究所的尼古拉斯·拉迪(中文名罗迪——本报注)对这个流行看法提出质疑。在《市场高于毛泽东:中国私营企业的崛起》一书中,他井井有条地罗列了中国的种种数据证明,自1978年中国开始改革以来,是私营部门而不是国家推进了经济增长。 在关于中国经济的喧嚣争论中,拉迪的观点值得一听。他在40多年前中国尚处在毛泽东时代时就开始研究,这期间以清醒的头脑追踪官方统计数字的迂回曲折——修改、中断和反常。他那不带感情、满篇数字的行文在寻常读者看来平淡无奇,但对于那些试图评估中国

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中国崛起的奥秘:民进国退

by | September 15th, 2014 | 09:17 am

坚信中国崛起缘于国家强势干预经济的批评人士为数不少,由政策制定者和评论员们组成的这些批评者强烈谴责北京奉行的国家资本主义。但他们的观点是错误的,而更糟的是,他们可能引发短视和毫无建设性的回应。 现实情况是,中国经济快速崛起是市场角色不断扩大和私营企业壮大的结果。在一个实际规模扩大了25倍的经济体中,私营企业贡献的产出比例,从1978年中国开始改革时的零,升至如今的逾三分之二。同期几乎所有的就业增长均来自私营企业。私营企业还日益成为出口增长的主要贡献因素。 中国国有企业的角色,在制造业收缩得尤其快——中国的制造业在上世纪80年代向私营企业放开了竞争。国企在制造业所占产出份额现在只有五分之一,而在1978年则有五分之四。人们普遍认为,自全球金融危机爆发以来,中国国有工业企业如今已经复兴。实际上,自2008年以来私营企业产出年均增长18%,是国企扩张速度的两倍。 国有工业企业相对疲弱表现的深层根源在于生产率低下。大多数投资资金来自留存利润,因此资产回报率是国企两倍多的私营工业企业能够更为迅速地扩张。大多数国有银行的行为日益商业化,让私企更加如鱼得水:在最近几年里,它们向私企发放的贷款几乎是发

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TPP的前景展望及其对中国的影响

by | August 11th, 2014 | 10:29 am

TPP(即跨太平洋伙伴关系协定)对中美两国都非常重要,对未来区域经济一体化非常重要,对全球贸易体系和WTO也同样重要。所以,我非常高兴参加今天的沙龙,也特别期待听到大家的一些评论、建议、提问,更多地了解中国的观点。 首先,我将介绍TPP到底是什么,向大家介绍一下现在谈判的现状,并且介绍一下日本的加入对最后协定的巨大影响,美国国会对TPP会有什么样的反应。这是第一部分。其次,最重要是第二部分,关于TPP对中国会有什么样的影响。我将简单分析一下TPP可能对中国的收入和贸易带来的影响,以及与其他地区贸易伙伴关系和协定,尤其是与RCEP两者之间有什么样的关系;我个人认为中国对于TPP可能有哪些选择,怎样应对它。从中期和短期来看,中国可以有哪些应对选择。 全文 [pdf]

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日本能告诉我们中国在东盟直接投资的前景么?

by , Kevin Stahler | July 3rd, 2014 | 10:22 am

中国的投资者正在稳步地走向世界各地。2014年3月,中国的国外资产增长到6.13万亿美元,其中对外直接投资(ODI)总量虽然不显著,但增长迅速。虽然中国资本流向欧盟和美国等成熟经济体已被广泛探讨,被拿来与20世纪80年代日本的“洛克菲勒中心时刻”相提并论,但其实中国投资者对离家较近的市场也充满兴趣。 在这篇文章中,我们探讨中国在东盟国家扩大投资的迹象,特别与目前在投资和并购领域领先的日本作个比较。从历史上看,两个国家在东盟内部选择了不同的国家和行业作为投资目标,但随着中国经济的不断发展和需求的变化,两个亚洲巨人的整体投资策略可能会开始看起来日益相似。 中国和日本的数额比较 从1995年到2003年,中国对东盟的累计对外直接投资为6.31亿美元,不足该地区的全球总资本流入量的0.2%。到2012年,联合国贸发会议记录显示,中国在东盟的直接投资总量达到282亿美元。相比于世界其他地区,东盟已成为中国对外投资的重要目的地,2012排名中仅次于欧盟(315亿美元),超过了对非洲的投资(217亿美元)和对北美的投资(221亿美元)。 虽然中国比起日本在东盟的1210亿美元投资存量相形见绌,但东盟

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互联网金融驱动中国银行业改革

by | July 2nd, 2014 | 09:11 am

关于中国快速增长的互联网金融已经有大量议论,互联网金融产品范围包括货币市场基金,保险产品,第三方支付平台,P2P借贷,以及更多其他的新型投资产品。换句话说,互联网金融在很大程度上兴起于传统银行的范围之外。 即使在互联网金融产品的投资规模相比于传统金融业仍然很小,但其快速的增长已经激发一部分银行的恐慌和不满。中国互联网金融的出现引起了几个关键问题:互联网金融的发展背后是什么?投资于这些产品的风险和好处是什么?对金融系统其余部分会产生什么冲击? 互联网金融在中国的发展是创新和监管套利的混合产物。互联网金融公司提供移动和基于Web的支付方式,存款和投资比之前的更加便利。这相比于中国大型国有银行提供的服务是一个进步。 然而,仅仅更好的客户服务无法解释互联网金融的快速增长。监管套利也起了作用:中国的金融体系仍然因为受到政府的干预而存在显著的价格扭曲。央行维持了存款利率上限,而实际上存款利率常常降到零或以下。 考虑到超过7%的经济增长速度,这个回报十分惨淡。互联网金融公司已经找到方法来解决这个问题,将客户资金集中投入货币市场基金,然后以更高的协议价格购买同业存款。更高的回报让客户受益,这就是为什么

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完美认知:面向“新”人民币的预期调整

by | June 30th, 2014 | 11:55 am

伏尔泰曾经写道:“不确定性让人不舒服,但确定性却是荒谬的”。然而自2005年以来,人民币的投资者以最小的波动幅度实现了25%的回报[1]  ——在投资领域近乎确定的事。后一个特点无疑极有吸引力,因为其他资产虽然绝对收益更大,但在风险调整后的回报上却落后于人民币。投资者不仅能获得低波动性,还因为中国的货币每每受官方政策引导贬值(升值)而获得持续的正收益。这导致在过去的五年左右的时间内对人民币的巨大需求。不幸的是,因为严格有效的资本管制,投资者不能轻易获得人民币,更重要的是,人民币不能自由兑换。然而,随着离岸人民币市场的出现,投资者能够从所谓的“单向压注”中受益。如我们在最近的政策简报中展示的,这种来自海外投资者的需求是离岸人民币市场一直以来不断增长的关键因素。但是,当双向波动意味着“单向压注”不再那么确定时,会发生什么? 我们还不知道这个问题的答案,因为人民币的价值由北京而不是上海或香港的市场力量决定。然而,过去几个月发生的事件可以给我们一些启示。如上所述,人民币投资者都享有稳定、持续的正回报,在风险调整后的收益超过其他大多数资产。图表1显示,人民币是2005年以来获得最稳定正收益的资产

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乌克兰应坚持与俄罗斯达成可行的天然气协议

by | June 16th, 2014 | 10:51 am

俄罗斯国家主导的天然气公司Gazprom再一次威胁要切断给乌克兰的天然气供给,通过乌克兰转运至欧洲客户的部分天然气供应也将随之停止。自1991年乌克兰独立,这样的戏剧就反复上演。乌克兰新当选的总统彼得·波罗申科需要下决心收拾这段破坏和失调的关系。 表面上看,各方的立场都很清楚,也不难理解。Gazprom开出385美元/ 每1000立方米的价格,要求乌克兰以此价格偿付所有欠款,并保留2009年1月的俄-乌克兰天然气协议。乌克兰则因为价格太高予以拒绝,提出了268元/每立方米的价格,同时承诺以这一价格支付所有欠款。俄罗斯在一个严冬通过切断天然气供应强迫乌克兰接受了2009年1月的协议,乌克兰希望废除这份协议。 价格总是可以协商的,但乌克兰有权要求撤销有缺陷的2009年1月协议。该协议的部分内容原计划持续十年,特别是指数化的天然气价格公式和乌克兰的固定进口量,而俄罗斯的价格优惠仅限于一年。另一方面,乌克兰通向欧洲的过境关税是固定的,俄罗斯针对转运量不作任何承诺,而这一规模目前正在萎缩。 乌克兰需要撤销该协议的原因有很多。首先,天然气价格公式对它是不利的,俄罗斯开出的价格很明显是政治因素作用的

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推动中国加入TPP

by | June 13th, 2014 | 08:55 am

中美两国在战略及安全上的紧 张关系正在快速蔓延至经济领 域。双方都应该主动迈出一 步,不仅是为了避免事态的进 一步升级,更是为了维持双方 在经济上的互惠利益。达成这 两项目标的潜在抓手之一,是 让中国加入 “ 跨太平洋伙伴 关系协定”(TPP)的谈判。 这样做的经济效益异常明 显。我们的计算显示,一个包 括现有参与谈判的各国以及中 国的 TPP,将在未来10年内 将提高中国国民收入4.7%,提 高美国国民收入1.6%,提高日 本国民收入4.4%。这将是一个“三赢”局面。此外,如果这样 一个 “ 必要”的高标准贸易开 放承诺帮助推进了中国的国内 改革,这一估算还低估了 TPP 对中国生产力提高的影响。 如果一个没有中国参与的 TPP 达成,中国所面临的贸易 分流只会是其潜在收益的十分 之一(即未来10年国民收入降 低0.5%)。所以这样一个 TPP 对于中国来说其实不是一个大 的损失,更多的是错失一个良 机。日本从这样一个 TPP 中 获得的收益将减半至 GDP 的 2.4%。美国的收益将被削减三 分之二,至 GDP 的0.5%。所 以这两国无论如何都能从 TPP 达成中获益,只

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