为什么中国仍然需要香港

July 18, 2019 4:15 PM

有些人认为,中国内地经济的快速发展已经削弱了香港与内地之间的经济联系,从而给了北京方面更大的回旋余地,给香港施加更大的压力。这种论点有一定的道理,但是我的观点有所不同:尽管香港的经济规模相比内地来说已经有所萎缩,但是它对内地的地位仍然是至关重要的。

中国香港对中国经济的重要性与其规模不成比例。自1997年以来,中国已经在香港培养了大量的经济和商业利益。中国领导层发现为了中国的自身利益,中国将继续需要一个资本主义的香港。然而,北京需要意识到的是,保护香港独特的经济地位不仅仅需要自由的企业准入。香港需要坚定不移地维持其法治体系,这是香港获得经济成功的关键。

虽然随着中国加入世贸组织,经过香港的转口贸易量已经有所收缩,但中国对香港地区的对外投资在流量和存量上都很可观。据中国商务部统计,2018年中国非金融类对外直接投资(ODI)流向香港的比例超过58%(约700亿美元)。截至2018年底,中国非金融类对外直接投资在香港的存量达到6220亿美元。这一数字大约相当于香港同年GDP的170%。但是大量的中国投资并没有留在香港。这些资金要么作为利润和资金汇回内地,要么汇往世界其它地方。内地企业通过香港进行投资,就是为了利用香港良好的监管环境和可用的专业服务。

绕道香港的内地公司包含了越来越多的中国国有企业。目前,据万得资讯社,受国务院国有资产监督管理委员会监管的96家中国央企中,有3家总部设在香港(分别是招商局、华润及中国旅行社),50家央企旗下至少有一家子公司在香港联交所(SEHK)上市。

目前,在香港联交所上市的有250家H股中国公司和171家由中资控股的红筹股公司。这421家与中国有关的公司的总市值接近12万亿港元(合1.54万亿美元),超过了截至2019年6月底联交所总市值32.73万亿港元(合4.2万亿美元)的三分之一,而在1997年香港回归时,这一比例仅为16%。中国互联网巨头阿里巴巴最近提交了上市申请,有望最早在2019年第三季度为该公司筹集近200亿美元的资金。

中国内地企业(其中许多是国有企业)为何选择在香港上市?香港拥有内地所缺乏的多重优势。首先是基于注册制的首次公开发行(IPO)系统,这使得上市进程比在内地相对更快、更容易。其次,没有资本管制和更大的国际敞口使香港成为了中国内地在全球扩张的一个锚点。第三,健全的金融基础设施降低了运营成本。第四,香港有完善有效的监管框架,注重透明度和审慎的最低标准。上海和深圳都不太可能在与香港的这场竞争中胜出,至少在短期内是这样。

此外,香港在人民币国际化方面也走在前列。香港金融管理局(HKMA)表示,香港现在是“离岸人民币业务的全球中心”。截至2018年6月底,香港地区的人民币资金池(包括人民币存款和存单)达到了6340亿元人民币(合920亿美元),是中国内地以外规模最大的离岸流动性中心。中国人民银行自2018年11月以来,已经四次通过香港金管局的中央货币市场部门(CMU)在香港发行人民币计价的中央银行票据,总额达900亿元人民币(合130亿美元),以调整离岸人民币市场的流动性,稳定汇率。

中国需要明白,保持香港与中国其他地区不同的资本主义制度符合中国自身的最大利益。它需要坚持自由市场资本主义,更重要的是,要坚定不移地致力于法治,这一点任何人都不应视为理所当然。

注:

1. 值得注意的是,与此同时,香港在内地的投资也相当可观。据中国商务部统计,截至2018年底,内地实际利用的香港外商直接投资(FDI)为1.1万亿美元,占中国对外直接投资总额的54%。

2. 根据香港交易及结算所市场,H股公司是在内地注册成立、由内地政府实体或个人控制的企业;红筹股公司是指在境外注册,但由内地政府控股的企业。

3. 多年来,中国一直在讨论用注册制取代现有的IPO审批,但收效甚微。最近,上海新推出的类似纳斯达克的明星市场(科创板)已开始测试IPO注册制,但目前仍不清楚上海和深圳证券交易所的所有上市何时将全部以注册制为基础。

4.自1995年以来,香港地区已经连续25年被美国传统基金会(The Heritage Foundation)列为全球最自由的经济体。(完)

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Tianlei Huang Senior Research Staff

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